很多交易者在交易所买卖加密货币时，都会有一个疑问：不管什么时候，买卖单子都能快速成交，新币上线后价格也能保持稳定，这背后到底是谁在支撑？答案就是做市商。今天就用大白话，把加密货币做市讲透彻，从基础概念到实战技巧，新手也能轻松看懂，避开做市相关的交易陷阱。
一、先搞懂：加密货币做市到底是什么？
做市的核心定义（普通人能看懂版）
简单来说，加密货币做市，就是做市商（机构或专业团队）在交易所持续挂出买单和卖单，让市场随时有买卖对手盘，保证交易能顺利进行的行为。做市商不预测价格涨跌，核心任务就是“提供流动性”——就像商场里的供货商，不管有人买还是卖，都能随时提供货品，让商场正常运转，而他们靠这个过程赚取利润。
美国SEC（证券交易委员会）对做市商的定义很直白：愿意为自有账户，定期或持续买卖某一证券（加密货币同理）的任何交易商。全球最大的传统做市商Citadel Securities也说，做市的核心就是“双边报价”，无论市场好坏，都随时准备以有竞争力的价格同时买入和卖出。
做市商不是交易所，是独立的“流动性提供者”
很多人误以为做市商就是交易所本身，其实不然。虽然部分大型交易所旗下有自己的做市团队，但更普遍的情况是，做市商是独立的专业机构或团队，和交易所是合作关系，我们可以用一个通俗的比喻理解两者的关系：
没有做市商，很多交易对会变成“死水一潭”：你想买的时候没人卖，想卖的时候没人买，或者买卖价格差得离谱（比如你想100美元卖，却只有人愿意90美元买），交易根本无法正常进行。所以，交易所会主动邀请或激励做市商，来“盘活”市场、吸引更多交易者。
加密做市和传统股票做市，差别很大
虽然核心逻辑都是“双边报价、赚取价差”，但加密货币做市和传统股票做市，在运行环境上有本质区别，用表格能看得更清楚：
对比维度 | 传统股票做市 | 加密货币做市 |
交易时间 | 有固定交易时段（比如美股9:30-16:00） | 全年无休，24小时不间断运作 |
监管环境 | 监管严格，需持有正式做市牌照 | 多数地区无正式牌照要求，监管相对宽松 |
交易场所 | 集中在少数几家正规交易所 | 分布在全球370多家交易所，极其碎片化 |
报价方式 | 相对固定，波动较小 | 动态调整，毫秒级重定价（波动大时扩大价差，平静时缩小价差） |
二、核心揭秘：做市商靠什么赚钱？（三大核心方式）
做市商不是慈善家，持续提供流动性的核心目的，就是赚钱。他们的盈利方式主要有三种，每一种都很实在，新手也能轻松理解，没有复杂的术语。
方式一：赚取买卖价差（最核心、最稳定）
这是做市商最基础、最直接的赚钱方式，也是他们的核心盈利来源。简单说，就是“低买高卖”，赚取中间的差价，业内也叫“点差”。比如做市商为比特币报出999.6美元的买价（愿意用这个价格买），同时报出1000.4美元的卖价（愿意用这个价格卖），中间的0.8美元，就是他们的利润空间。
可能有人觉得，单次差价这么小，能赚多少钱？其实不然，做市商的盈利靠的是“量大取胜”。他们全年24小时运作，覆盖上百个交易对，每天完成成千上万笔交易，积少成多，利润就非常可观。比如CoinGecko举例，若做市商为比特币设置73450美元买入、73550美元卖出，每完成一次完整买卖，就能赚取100美元差价，一天下来，利润相当可观。
这里要注意：做市商的核心目标不是预测价格涨跌，而是通过持续报价、促成交易，从每一笔交易的价差中获利，哪怕价格小幅波动，只要能持续成交，他们就能赚钱。
方式二：获取交易所返佣和项目方付费（旱涝保收）
做市商为交易所提供了关键的流动性，让交易所能吸引更多交易者，所以交易所会给他们“好处费”；另外，很多新上线的代币项目，也会花钱请做市商，这也是做市商的重要收入来源，具体分两种：
交易所手续费返还：普通交易者买卖加密货币，需要支付0.1%-1.2%不等的手续费，但做市商作为流动性提供者，不仅不用交手续费，交易所还会按他们贡献的交易量，返还一定比例的手续费，甚至给额外奖励。比如Kraken交易所，30天成交量达到500万美元以上，挂单手续费就降为零，还会给挂单（做市）的做市商返佣；Binance的VIP等级越高，做市商的挂单手续费越低，最高可完全免手续费。
项目方支付的做市费用：很多新币上线后，价格容易暴涨暴跌，没人愿意交易，这时项目方就会花钱聘请专业做市商，让他们提供流动性、稳定价格，让代币看起来交易活跃。这笔费用是项目方市场预算的一部分，不管市场好坏，做市商都能拿到，属于“旱涝保收”的收入。比如小型DEX上线代币，做市费用约5万美元，一线交易所全面做市，费用可达100万美元以上。
方式三：策略性持仓的资本利得（进阶玩法）
这是做市商的进阶盈利方式，需要很强的技术和风控能力，不是所有做市商都能做好。做市商要持续挂单，手里必须持有大量现货（加密货币）和现金（USDT等稳定币），在报价、成交的过程中，他们的持仓会不断变化。
有经验的做市商会通过精密的算法和策略，在提供流动性的同时，微调自己的持仓结构，顺势赚取额外利润。比如，察觉到市场买入力量很强时，他们会稍微调高买入价，多“吃”进一些代币；市场恐慌抛售时，他们会成为主要接盘方，积累低价筹码，等币价上涨后，再卖出这些筹码，赚取差价（也就是资本利得）。
当然，这种玩法风险也很大，如果判断失误，可能会“赚了价差，亏了本金”。比如币价持续下跌，他们积累的低价筹码也会贬值，反而造成亏损，所以这需要极高的风控能力。
三、做市对交易者的影响：有好处，也有坑
做市商的存在，对普通交易者来说，既是好事，也可能带来风险。理解这些影响，能帮你在交易时减少损失、规避陷阱，这也是新手必须掌握的核心知识点。
积极影响：降低交易成本，稳定市场
这是做市商最核心的价值，也是对普通交易者最直接的好处，主要体现在两点：
缩小买卖价差，降低交易成本：没有做市商的交易对，买卖价差会很大（比如买价100美元，卖价105美元），你买的时候贵、卖的时候便宜，一买一卖就亏了5美元。而做市商之间的竞争，会不断压缩价差，让交易成本降低。比如Kaiko Research报告显示，Binance上BTC/USDT交易对的平均点差约为0.0014个基点，几乎等于零成本；Coinbase上BTC/USD的点差约为0.086个基点，已经媲美甚至优于美国股市的点差水平。
平缓价格波动，避免“插针”“画门”：做市商就像市场的“减震器”，能吸收市场突如其来的大额买卖单。比如有人突然挂一笔大额卖单，做市商会主动接盘，不会让价格瞬间暴跌；有人挂大额买单，做市商也会卖出代币，不会让价格瞬间暴涨，避免了因一两笔大单导致的价格异常波动，让市场更稳定。尤其是新币，专业做市是它能在交易所站稳脚跟的关键。
潜在风险：价格操纵，诱导散户踩坑
做市商的力量很强，尤其是当某个代币的流动性主要由少数一两家做市商提供时，他们就拥有了对该代币价格的巨大影响力，甚至会操纵价格、诱导散户接盘，常见的坑有两种：
挂假单诱导交易：做市商会挂出大量虚假的买单或卖单，制造“交易活跃”“有支撑/压力”的假象。比如，他们在卖一挂大量卖单，让你觉得价格涨不上去，赶紧卖出；等你卖出后，他们就撤掉假单，再拉高价格，赚取差价。这种假单的特点是：价格稍微一动，单子就瞬间消失或移动，不是真实的交易意图。
联手控盘，收割散户：少数做市商联手，短时间内拉抬或打压价格。比如，他们一起买入代币，拉高价格，吸引散户追高；等散户入场后，他们再一起卖出，打压价格，让散户被套牢。这种情况在流动性差的山寨币上最常见，因为这类代币的订单簿很薄，做市商很容易操纵价格。
补充一个关键数据：Lin William Cong等学者的研究估计，未受监管的交易所中，超过70%的交易量属于刷量交易，有些新建平台的虚假交易量甚至超过90%。2024年FBI的“Token Mirrors行动”就抓捕了多家做市商，他们通过虚假交易制造伪造成交量，诱导散户入场。
关键提醒：订单簿深度，比价格更重要
很多新手交易时，只看最新成交价，却忽略了订单簿深度——也就是当前中间价附近的买卖挂单总量。其实，订单簿深度比价格更重要，它直接决定了你的交易成本和滑点（期望成交价与实际成交价的差距）。
Kaiko的数据显示，全球超过91%的市场深度和近90%的交易量，集中在仅8家交易所，其中Binance一家就占了约30%的深度和逾60%的成交量。在深度充足的交易对（比如Binance的BTC/USDT）上，卖出10万美元的比特币，滑点可能只有几分钱；但在流动性极低的山寨币交易对上，同样的订单，可能要多付出几个百分点的滑点，相当于直接亏损。
四、四种常见的“做市物种”，新手必分清
加密做市不是“一刀切”，不同类型的做市商，运作方式和风险都不一样，新手分清它们，能更好地判断市场流动性的真实性，避开风险。
1. 指定做市商（专业机构型）
这类做市商是与交易所签订正式协议，在特定交易对上持续提供流动性的专业公司，规模大、实力强，是加密市场的核心做市力量。比如Wintermute（加密原生做市商龙头），每日处理超过50亿美元交易量，覆盖50多家交易所，为350多个交易对维持深度订单簿；还有GSR Markets（由前高盛高管创立），接入了60多家平台；Jump Crypto则把传统市场的高频交易经验带入加密领域，实力雄厚。
2. 算法与量化做市商（技术驱动型）
这类做市商主要靠算法和量化策略运作，通常由上述专业机构同时承担，核心是“毫秒级交易”。他们会通过算法监控订单簿失衡、执行统计套利、持续双向报价，不需要人工干预，效率极高。研究表明，大约60%-80%的全部加密货币交易，都来源于算法或高频做市策略。
3. 自动化做市商（AMM，散户可参与）
这是和前两种完全不同的做市方式，没有专业机构参与，任何人都能成为流动性提供者。最典型的就是Uniswap，它用“流动性池”和“常数乘积公式”取代了传统订单簿，你只要往资金池中存入代币，就能赚取交易手续费，相当于“散户版做市商”。
但这种方式有个明显的缺点：会面临“无常损失”——当代币价格变动时，你的头寸会被自动再平衡，导致亏损。比如，对日波动率为5%的资产而言，流动性提供者每天大约会因为套利者利用AMM价格滞后，损失3.125个基点。后来的Curve Finance、Balancer等平台，对AMM模式进行了优化，但仍未完全替代专业做市商的资本效率优势。
4. 掠夺性做市商（散户必避坑）
这类做市商主要针对早期代币项目，采用“借贷期权”模式：项目方向做市商出借1%-5%的代币总量，做市商以期权作为报酬，但有些做市商会立刻砸盘抛售借来的代币，打压价格后再低位买回，赚取差价，慢慢掏空项目。Givner Law的创始人直言，她接触到的多数大型做市公司，“只会把币价走势图搞毁掉”，新手一定要避开这类做市商参与的低流动性代币。
五、新手实战指南：如何利用做市，避开陷阱？
理解了做市的原理和影响，最终要落到实战上。对普通交易者来说，不用想着“战胜做市商”（几乎不可能），重点是利用他们提供的流动性，同时规避他们设下的陷阱，具体可以遵循这4个原则。
原则一：优先选择做市活跃、深度好的交易对
新手交易，一定要避开那些买卖价差大、订单簿薄的交易对，优先选择主流交易对（比如BTC/USDT、ETH/USDT）。这些交易对做市商活跃，市场深度好，价格更“真实”，被恶意操纵的风险小，滑点也低。
一个健康的交易对，通常满足三个条件（新手可直接参考）：点差低于0.15%，日成交量高于100万美元，1万美元测试订单下滑点低于0.5%。任何不满足这些条件的交易对，都存在执行质量差、被操纵的高风险，尽量别碰。
原则二：学会看订单簿的“质感”，识别假单
看订单簿时，不要只看买卖单的厚度，还要看这些单子的“真实性”：
比如，某个代币的买一挂了1000枚的大单，但当价格接近买一时，这1000枚的单子突然消失，这就是典型的假单，目的是让你觉得有支撑，赶紧买入，实则是陷阱。
原则三：不追高、不抄底低流动性代币
低流动性的山寨币，做市商很容易操纵价格，经常会出现“突然暴涨”“突然暴跌”的情况，看似有赚钱机会，实则是做市商设下的收割陷阱。比如，做市商拉高价格，吸引散户追高，等散户入场后，立刻砸盘抛售，让散户被套牢。
另外，还要注意：有些代币看似成交量很高，但订单簿很薄，这很可能是做市商刷量造成的虚假繁荣，比如CLS Global曾通过虚假交易，制造了某代币98%的伪造成交量，诱导散户入场，新手一定要警惕。
原则四：关注监管动态，选择正规交易所
2026年3月，SEC和CFTC发布了联合解释性文件，将主要加密资产归类为数字商品，为做市商的监管奠定了基础，未来加密做市会越来越规范。新手交易时，要选择有活跃做市商计划、收费结构透明的正规交易所（比如Binance、Coinbase、Kraken），避开那些未受监管、虚假交易量多的小交易所。
加密货币做市，是支撑市场正常运转的核心力量，做市商既是“润滑剂”，也可能是“操纵杆”。对新手来说，不用深入研究做市的复杂算法，重点是理解它的核心逻辑，学会利用做市商提供的流动性，避开假单、操纵等陷阱，优先选择深度好、做市活跃的交易对，理性交易，才能在币圈走得更远。
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